- 序 -

庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。没有一个春天不会到来!

嘉宾介绍
本期嘉宾:王德伦

兴业证券首席策略分析师

主要观点

加大公共卫生服务,基础设施建设需更多提振

投资者可积极长期布局各行业龙头企业

疫情影响经济的范围广,第一季度对经济影响较大

优势企业和普通企业分化加大,进一步深化供给侧结构性改革

加大公共卫生服务,基础设施建设需更多提振

金融界:就目前的情况来看,此次疫情对我国经济有何影响?本次疫情对中国经济基本面的长期影响和短期影响,分别在哪些方面?

 

王德伦:我认为疫情对于经济的影响是阶段性的,不是持续性的。主要产生的影响是对于复工的延迟以及复工以后人力密集型行业的开展的情况。


从产业上来看,疫情对于餐饮、旅游行业,对于消费行业影响最大。因为这类行业直接受影响,从当年非典的情况来看,也是这一类行业受的影响更大一些。


从长期的影响来看,本次疫情也为我们敲响了警钟,在整个国家公共医疗卫生服务,以及应对突发事件的基础设施建设方面,还有需要有更多的提振。未来,我们也会有更多的民生建设来补短板,例如公共卫生方面,从而加大公共卫生服务。

投资者可积极长期布局各行业龙头企业

金融界:疫情对我国金融市场的影响主要会体现在哪里?包括股票市场债市和期货市场。

 

王德伦:对于资本市场的影响,首先是体现在风险偏好的影响上。疫情出来以后,这种突发事件是给股票市场带来风险偏好上的影响,尤其是开盘开市后的第一天,市场跌了很多。第二轮中,这种对市场的影响可能不是立刻就调整完了,也不是一直在跌的,往往都是波段式的,震荡式的行情。现在来看,除了风险偏好的影响之外,还有作为基本面的影响,它会影响企业的营利,企业盈利会进一步反映到资本市场里面。


从整个企业盈利的角度来分析,对比当年非典的行情,股票市场呈W型,它不是一次性跌到位的,它是先跌,后来反弹一阵,然后又跌第二轮,然后再涨起来,恢复正常,是走了四个阶段的。因此,上述来自于基本面的影响可能会造成第二个向下的波折。从对未来经济数据的预期来看,下行的调整压力很大。


目前为什么以创业板为代表的,科技成长类的股票涨得更多?原因如下:


第一,来自经济往下走,基本面预期不好,更多打压的是跟经济高度相关的价值股,包括传统的周期、金融,包括消费,它们受经济波动的影响比较大。但同时,那些科技成长类的股票,因为代表未来转型方向,并且基本上不太受经济下行压力的影响,反而表现越来越好。如同2013年、2015年,经济越往下走的预期,对这类新经济而言就越要去依靠转型。


第二,来自流动性的变化,政府为了稳定整个市场的预期和未来经济的预期,所以流动性上来看是比较宽松的。无论是今年年初的降准,还是现在对“麻辣粉”,LPR利率的下行,无风险利率都是引导着向下,市场流动性是宽裕的,更利好偏向于成长类的标的。


第三,海外的指数表现不错,相应的会拉动以特斯拉为代表的新经济产业链,这一类产业链的股价增长较好,例如新能源汽车,TMT的上涨,是非常明显的结构性机会。    


另外对于各行各业的龙头资产,他们是具备核心竞争力的核心资产,这部分资产并没有受到疫情的改变。只是短期受到影响,反而会导致它出现比较合适的价格和估值,可积极做长期布局。

疫情影响经济的范围广,第一季度对经济冲击较大

金融界:对比2003年非典时期,当前的疫情影响的行业更多。仅就中国经济的第三产业和对外经贸的角度来讲,我们在2020年是否会有较大的下行预期?

 

王德伦:对于2020年的经济情况,我认为没有那么悲观,目前来看,疫情影响的行业更多是因为中国经济更大,整个系统的复杂性也更大了。从结构来看,比以前更丰富,行业也比03年更丰富,行业之间的关联更大。但是并不会有非常大的下行预期。可能在一季度的时候受影响比较大,并且上半年需要恢复的过程,但是从全年来看,甚至往更长时间来看,我对第三产业、服务业还是乐观的,保有寻找机会的态度。因为我们最大的变化就是这17年来,整个互联网经济在整体经济中的作用和占比越来越大。我们国家的许多互联网龙头已经成长为世界的巨头,因而经济组织方式和居民的生活方式都发生了巨大的变化。


同时,互联网有非常好的云计算、大数据这种TMT为代表的科技成长类的公司这些也在服务业上应用更加广泛因此冲击可能并没有非典那么大。举个最简单的例子,我们的购物更多在线上进行,因此从网络上来看,要比当年承受的影响小很多。


外经贸的影响来看,是会受到一定的影响。但另外一方面因为我们本来还是处在中美贸易摩擦的过程中,再叠加上现在的疫情,美国以及其他大国在旅游和贸易方面对我国有些许不友好的态度,对于我们的外经贸会有阶段性的影响。但是长期来看,我们还是要不断提高自身竞争力,提供高质量的产品去打开外贸市场。

优势企业和普通企业分化加大,进一步深化供给侧结构性改革

金融界:目前疫情对中小企业,尤其是餐饮、旅游业的影响很大。您认为对这些行业的影响将会持续多久?有些城市如苏州已经出台了针对性的政策,全国其他城市是否可以推广?

 

王德伦:疫情对于人口密集型的产业,例如餐饮、旅游的影响比较大,并且影响将持续整个上半年,下半年可能会逐步恢复。同时,这些产业代表着未来消费,长期来看是存在于稳定上升的过程中。并且其拥有修复的机会,就目前城市出现的针对性措施而言,是可以直在全国其他城市进行逐步推广的。当然也不能一概而论,因为企业间分化较大,有核心竞争力的企业立足于本质经营,在过了这个难关以后,可能会面临更好的市场发展机遇。有一些本来竞争力就比较弱,同时资金链又非常紧绷的企业,受到的影响会比较大。综合来看,未来优势企业和普通企业的分化会加大。


从政府发布的政策来看,货币政策正在往逐步宽松预期引导。例如对“麻辣粉”LPR利率的向下引导,以及对市场流动性给予的支持。从财政来看的话,专项债提前下发对于整个市场也是有好处的。


未来在科技、民生基建以及公共服务、公共医疗卫生这类公共品的提供上需要再更进一步。科技基建就像5G,半导体这一类,这种偏硬的科技创新上面希望能够给更多的宽松的环境,例如税收上的支持。从长期来看,资本市场的大结构还是要靠改革和开放。一方面是金融开放,虽然正在推广当中,但是还需要进一步持续的推广。这对我们整个高水平的对外开放、资本市场的长期发展,以开放促改革是非常重要的,也是真正能够让全球配置的资金进中国的必经之路。另外一方面就是要鼓励营造好的氛围,让机构资金更大比例的投入到权益资本市场上,让优质的企业能够更好融资,从而获得长期发展。在开放的同时进一步的推进经济改革,进一步深化供给侧结构性改革,放开市场准入,鼓励民营企业发展。从税收改革,财税改革,金融体系改革等方面进行一系列的配套推进。


更多
往期回顾
评论
栏目介绍

《首席说》是金融界网站打造的访谈栏目,主要访谈对象为与资本市场密切相关的政府官员、经济学家、上市公司高管、资深市场人士等,力求拓展信息,传达价值,感受睿智,折射资本前沿最真实鲜明的映像。

联系方式

金融界网站电话:010-58325388

邮箱:fang.bao@vipflesh.com

邮编:100052

地址:北京市西城区宣武门外大街28号富卓大厦A座17层

关注我们